中金发布斟酌求教称，保管敏华控股（01999）“跑赢行业”评级，FY2025净利润预测27.74亿港币不变，引入FY2026净利润预测32.74亿港币。探求估值切换，策画价上调13%至9港元。公司公布2024财年岁迹：2HFY24/FY24完毕交易收入94.74/184.11亿港币，净利润11.66/23.02亿港币，国际收入及盈利才略快速改善，事迹跳动市集预期。公司臆想派息每股30港仙，派息率达50.7%。该行预测跟着国内渠说念鼓动及国际需求复苏，公司事迹有望稳步进步。

　　中金主要不雅点如下：

　　1、2HFY24内销收入同增11%，外售收入同增38%，表里销收入全面复苏。

　　1）内销：2HFY24/FY24内销收入59.82/119.87亿港币，同比增长11.2%/8.1%，2HFY24/FY24剔除铁架完毕收入53.87/107.69亿港币，同比增长9.2%/4.8%，其中沙发收入38.90/77.81亿港币，同比增长4.8%/3.1%，床垫收入14.96/29.88亿港币，同比增长22.6%/9.6%；

　　2）外售：2HFY24/FY2024

　　北好意思市集收入22.47/42.84亿港币，同比增长38.3%/2.3%；欧洲偏激他国际市集收入6.63/11.95亿港币，同比增长35.0%/2.9%，HG收入3.76/6.74亿港币，同比增长12.9%/10.0%。该行预测陪伴国内存量更新与智能家居需求增长，调换国际客户拓展与产能开释，公司事迹有望进一步进步。

　　2、原材料价钱下跌，控费才略进步，盈利才略执续向好。

　　公司FY2024毛利率为39.37%，同比+0.88ppt，主要由于原材料价钱下跌，销售用度率18%，同比-1.12ppt，处置用度率5.19%，同比-0.84ppt，财务用度率1.09%，同比+0.14ppt，概述影响下，净利率12.51%，同比+1.47ppt。该行预测跟着公司降本增效执续鼓动，公司盈利水平有望执续改善。

　　3、线下门店稳步推广，线上销售执续赋能。

　　1）线下：2HFY24/FY2024公司门店净增348/765家至7236家，线下门店收入同比增长15.3%/5.8%至40.51/81.49亿港币，公司执续布局下千里渠说念，重心发力同店销售增长，鼓动门店广漠化处置。2）线上：2HY24/FY2024公司线上收入13.35/26.21亿港币，同比-5.9%/1.8%，该行以为公司后续有望通过电商销售平台引流线下门店，促进品牌力和销售回荡率进一步进步。

　　风险：原材料价钱大幅度波动，地产景气度下行超预期。

牵累裁剪：史丽君 九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌aj九游会官网