红刊财经　文丨张桔

　　投资圈里常说“耗尽看A股、科技看好意思股、医药看港股”。选拔港股的主要原因或在于其稀缺性，比如生物时间行业龙头药明生物、翻新药行业龙头石药集团、医疗保健设备行业龙头威高股份以及阿里健康、京东健康等均未在内地上市。

　　近期，一家本年1月才央求在中国香港上市的医药企业成为产业界关注的焦点，这家名为九源基因的私营企业递交的司好意思格鲁肽打针液“吉优泰”上市央求取得受理，这亦然中国内地第一家呈文上市的司好意思格鲁肽生物仿制药。而诺和诺德在中国的司好意思格鲁肽专利将于2026年到期，“吉优泰”的交易化苗头例必会对其造成挑战。

　　这仅仅港股医药公司中诸多闪光点的冰山一角，本刊凝视到，去年它们在产业层面频有浮松的同期，功绩也缓缓上了一个台阶；面前财报季降临，多家港股医药公司报喜。尤其在面前产业层面受到诸如翻新药利好等策略提振，港股的医药公司有望在2024年延续这一势头，例如国药控股2023年全年营收5966亿元，净利润90.5亿元，每股末期股息0.87元。

　　森瑞投资董事长林存强调：“港股面前部分医药地点的估值相比低，同期也有一些赓续翻新药行业相配好的公司，然而面前港股的问题是流动性相比差，如果二季度宏不雅有宽松、流动性能起来，这些相关公司的弹性会相配强。唯一需要注成见是，一些莫得现款流的翻新药公司，如果宏不雅融资环境执续得不到改善，可能会存在生涯上的问题，但对于前排头部现款流好的公司反而是契机。”查理投资董事长李一丁教唆：“内地和香港同期上市的公司要凝视估值和流动性，面前它们对融资的需求相比大，要凝视公司执有的现款和融资的节律。”

　　不外，一些重要医疗科研上的浮松性进展，照旧可能会让港股中一些名不见经传的公司片刻成为聚光灯下的焦点：4月8日精辟小长假后首个交游日，此前一都着落的长江人命科技出现大幅高涨，背后的原因在于长江人命科技借助东说念主工智能时间，在癌症疫苗的研发上取得了浮松，并将不才月召开的好意思国癌症沟通协会（AACR）年会上展示其最新的沟通数据。前海开源基金司理范洁总结说念：“港股医药的特色在于有非常数目的初创型BIOTECH和翻新医疗器械企业，这一批企业大多在某一细分病种或者细分靶点具有我方独到的居品管线，同期其中非常一批企业正赓续进入居品交易化阶段。”

　　港股医药18A阵营亮点渐增

　　基本面各异化赛说念解围或是前途

　　Wind资讯显示，恒生详尽行业指数—医疗保健类面前包含了85独身分股，阻挡精辟小长假前，年内有7家公司的股价涨幅跨越10%，它们折柳是时期天神、神威药业、科伦博泰生物—B、联邦制药、赛生药业、巨子生物、中国中药，大要包含了翻新药、疫苗、中药多领域。

　　走势呈现冰火两重天，彼时跌幅榜跨越50%的公司正巧有11家，而其中称呼中带B的公司有6家之多。究其原因，香港交游所自2018年起推出上市新规，加入第18A章允许未有收入的生物科技公司来港上市，这些公司股票称呼扫尾都会带有B字样行为象征。

　　林存暗示：“就港股医药企业全体来讲，它们和内地上市的公司并莫得什么不一样，常常说的不一样指的是港股医药18A，即是当初内地还莫得科创板，亏蚀的翻新式医药公司还弗成在A股上市，那时大部分在港股上市了。具体而言即是那些公司研发支拨相比大，翻新性相比特出，然而在科创板推出后也上了相似雷同的一些公司，是以从企业类型的角度趋同。”

　　那么，在港股的18A阵营中，从产业层面看，能够告成摘B或者接近摘B的公司无疑就值得关注了。从港股的未盈利生物科技指数记载来看，最新调入身分股的是荃信生物-B；对比来看，仅2023年就有5家公司告成收场摘B， 具体包括了诺诚健华、博安生物、康方生物等。不外，也有积极方针摘B的公司面前还在极力之中，比如和铂医药（证明章程，顺从港股《上市限定》第18A章上市的公司，当其炫耀年收入大于5亿港元、市值大于40亿港元的条目后，可央求摘“B”）。

　　而这般积极变化的背后，从产业层面看公司基本面的变化当记首功，比如属于翻新药领域的和黄医药。2023年11月，总部位于上海张江的和黄医药的原创抗癌药呋喹替尼取得批准在好意思国上市，该药主若是用于诊疗调节性结直肠癌，同期在48小时内连忙开出了首张处方，这亦然上海首个在好意思国获批上市的小分子抗癌药。

　　天然该药的告成出海收获于和日本武田医药的妥洽（该公司取得了大家的独家许可），不外其破冰的真理真理照旧在圈内激勉深广关注。裁撤和黄外，去年两地上市的百济神州、君实生物都有爆款翻新药告成在泰西上市，从而带动了内地药企的出波浪流。

　　对比来看在港股中年内涨幅最佳的公司科伦博泰生物-B，该股迄本年内涨幅也曾跨越了40%。对于挂B公司来说，能够诱惑到资金追捧梗概率和基本面向好相关。行为一家生物医药公司，其中枢居品为芦康沙妥珠单抗（sac-TMT），主要用于部分消化说念器官癌症的晚期诊疗。就公司而言，面前最大的看点是将于2024年好意思国癌症沟通协会年会上刊发沟通效果。

　　“面前高涨的公司大涨特色是近期有大笔管线授权首付款及里程碑付款，营收同比涨超90%，天然面前该公司尚未有居品收场上市，但通过license-out的时势，公司已和国外药企进行过三次妥洽，整个授权给国外药企9项ADC钞票的居品职权。自2023年10月以来，国外药企围绕该公司居品赓续开展了6项大家三期临床熟识，适合症包含非小细胞肺癌、晚期子宫内膜癌、HR+/HER2-乳腺癌等。干涉深广的成本的同期展现了药物疗效的信心。”有不肯具名的医药产业东说念主士如是分析。

　　换一个赛说念看中药领域的神威药业，回眸2023年，该集团的多项沟通及临床专案进展胜仗：第一，集团全面负责时间沟通的3.1类中药新药古代经典名方“一贯煎颗粒”获批上市；第二，集团独家翻新药物“塞络通胶囊”和“JC胶囊”III期临床熟识亦快将完成；第三，集团自主研发的中药1.1类翻新药“异功散颗粒”已于年内获批开展临床熟识。（面前市集上无明确诊疗慢性病贫血的中成药。“异功散颗粒”上市后将填补慢性病贫血诊疗的市集空缺，具有重要社会价值。）

　　此外，在港交所交游的医药企业中，去年以来，还有包括减肥领域的来凯医药、诊疗阿尔兹海默症的先声药业、诊疗脱发的开拓药业、诊疗本身免疫性疾病的诺诚健华等都有不同过程的浮松。而这也饱读励了自后者们赓续寻求在港交所IPO的契机，3月21日，中枢居品为助长激素的维昇药业也向港交所提交上市央求冲刺IPO，其中枢居品为增高针。

　　李一丁分析：“直至面前，港股对于企业未盈利过程的适度依然有着比A股更低的门槛，因此，港股更容易诱惑到具有大干涉、长周期属性的优质医药地点。同期，港交所也为这些企业提供了进军国外市集更大的平台。在曩昔，好意思国FDA对中国新药开拓了很高的门槛，国内翻新药企想要出海艰苦重重。而在港股上市后，有了老本市集的助力和国际化的交游平台，国内翻新药企在挑战FDA、收场出海的说念路上走得越来越远。”

　　“港股行为离岸市集，主要投资者来自国外，再加上许多医药股是科技成长股，对好意思联储利率调整的敏锐性更高。比如自2022年3月好意思联储进入新一轮加息周期以来，外资回流好意思国，港股医药股执续下行，面前这轮加息周期接近尾声，港股医药股启动活跃起来，弹性十足。”他进一步强调。

　　同期，接下来产业层面或惊喜连连，范洁强调：“翻新药领域的一些进攻的国际会议，比如4月的AACR，5月的ESMO、ASCO，这些都是具有国际影响力的学术会议，瞻望会有非常数目的中国企业在会议上线路其临床数据，这对于投资者了解企业居品的竞争力会有直不雅影响。此外，一些进入临床中后期的品种也瞻望将不才半年赓续迎来一些重要的时分节点，一些曾做生意业化的品种也将在4月后线路的一季报等财务报表中体现其交易化才气，总之进入4月之后翻新药行业基本面和事件的催化进入密集期，咱们不错期待其中的惊喜。”

　　2023年财报功绩冰火两重天

　　告成摘B公司走出功绩泥潭成最大闪光点

　　相关上市公司沉着改善的产业基本面，例必会在财报功绩体现出来。从本刊不完全统计的情况来看，在上述85只公司已线路的成绩单中，尽管也有亏蚀额高达6.27亿好意思元的某公司个案存在，不外更多的公司照素交出令东说念主舒心的答卷。

　　早先是比如告成摘B的港股医药类公司，2023年这类公司包括了博安生物、康方生物、诺诚健华、诺辉健康、念念路迪五家。而此前几年，赓续摘B的公司也仅包括了百济神州、信达生物、君实生物、康希诺生物、复宏汉霖、再鼎医药等六家。

　　其中去年最早摘B的是诺辉健康，行为“中国癌症早筛第一股”，该股自2021年2月上市以来走势差强东说念主意；不外跟着后疫情时期住户健康意志的水长船高，老庶民对于癌症早筛的重视过程逐年提高，因此该股的功绩也能出现显着起色。从公司的主要居品来看，具体包括了针对结直肠癌和胃癌的筛查居品常卫清、噗噗管和幽幽管，以及在研的肝癌、宫颈癌和鼻咽癌筛查居品。

　　面前该公司的厚爱年报尚未发布，从稍早前的年报预告来看，据审计前财务数据中位数，阻挡2023年12月31日，集团全年总收入达到20.1亿元东说念主民币，较2022年增长164%，现款回款超14亿元东说念主民币。公司收场年度毛利润18.4亿元东说念主民币，首年收场税后盈利。

　　再比如是博安生物，2023年的4月12日，公司公告告示移除B的标识，天然这主要收获于2022年财报的孝顺，而背后最主要的元勋来自两款充分交易化的居品博优诺和博优倍，这两款已上市居品均被列入新版国度医保目次。此外，公司还有6个在研技俩把握交易化。

　　天然，公司2023年的财报数据依然较为亮眼，呈文期内公司收场营业收入6.2亿元东说念主民币，同比增长约20%；同期，公司当期亏蚀1.2亿元东说念主民币，同比大幅收窄64%；斟酌性现款流流入和流出基本达到执平；2023年下半年头度收场扭亏为盈。

　　而在上述去年摘B的公司中，相对知名度最大的是总部位于广东中山的康方生物。从相关的先容来看，其是一家集沟通、开发、坐褥及交易化翻新抗体新药于一体的生物制药公司，面前领有50个以上用于诊疗肿瘤、本身免疫、炎症、代谢疾病等重要疾病的翻新候选药物，其中19个新药进入临床沟通。

　　从2023年年报来看，康方生物在曩昔的一年收场了历史性的浮松，尤其是告成摘B收场了自竖立以来的初度盈利。2023年该公司的总收入达到了45.26亿元东说念主民币，同比增长了440%，这一显贵的增长收获于公司翻新药领域的超卓孝顺，尤其是对外时间授权和时间妥洽收入的增多所致。尤其值得一提的是，公司的中枢居品诊疗胃癌的单抗卡度尼利数据亮眼，全东说念主群获益上风显贵。

　　天然投资者也应辩证地看待2023年的功绩，尤其对于cro企业来说，在后疫情时期新冠红利消退后功绩下滑是梗概率事件，但重要是本年一季度是否有复苏迹象，典型的公司如港股中的赛说念龙头之一药明生物。

　　2023年年报显示，该集团于期内收场营收170.34亿元，同比增长11.6%；收场毛利68.28亿元，同比增长1.5%，净利润35.7亿元，同比下滑21.5%。这是药明生物上市以来初度的净利润下滑。同期，该公司的营收和毛利润增速也进入了历史最低增速阶段。不外集团的高层在功绩疏导会上暗示：“一般第一季度签约十几个技俩，然而2024年第一季度签了25个技俩，创造历史最佳的Q1记载。”

　　此外，对于港股上市的医药股能否回想A股亦然圈内弥远热议的话题。对此，祥瑞基金司理周念念聪强调：“面前回想A股主要照旧适宜A股上市的表率的问题。红筹企业回想A股，有市值的问题，需要平均市值在一定的交游日内达到一定的水平才气够回A股。已境外上市红筹企业的市值要求调整为适宜下列表率之一：（一）市值不低于2000亿元东说念主民币；（二）市值200亿元东说念主民币以上，且领有自主研发、国际率先时间，科技翻新才气较强，同业业竞争中处于相对上风地位。”

　　机构竞相布局港股医药企业

　　龙头念念维向二三线扩散

　　天然在产业基本面改善传导到功绩层面的同期，也会诱惑到机构资金的充分关注，而这从稍早前线路结果的基金年报和近期正在每况愈下线路的上市公司年报中不错窥见条理。

　　早先咱们来看Wind中的港股通统计，本年以来阻挡4月9日，按照截止日系统执股量占港股总股数比例看，在占比跨越40%的公司中，来自医药生物领域的公司包括了泰格医药、康龙化成、荣昌生物、山东新华制药股份、复星医药、君实生物、亚盛医药—B等七家。

　　最为典型的是上述提到的摘B告成的诺诚健华，证明12月31日时的大鼓动情况，来自内地的三只公募榜上驰名，它们折柳是万家行业优选、鹏华医药科技、中信建投医改。造成对比的是，后两只基金都是医药主题，基金司理都是在公募医药掌门中具备一定知名度的金笑非和谢玮，不外行业优选的现任基金司理黄兴亮是擅长科技的妙手。

　　对比看在QDII中较受接待的海吉亚医疗，尽管2023年年报还未线路，不外在去年半年报和客岁年报的大鼓动中，易方达基金贬责有限公司均因执股5%以上而被线路，但其在2022年半年报中莫得“露名”。

　　需要强调的是，来自机构的深爱显着不仅来自于内地，港股市集行为一个国际化更为早期的市集，境外的机构更是对上市的医药企业抱有较高的顾惜，在上述的85独身分股且也曾完成2023年年报线路的公司中，丽珠医药即是一个很好的例子。在2023年年报的大鼓动名单中，咱们能够发现科威特政府投资局、阿布达比投资局、UBS—AG、中国澳门金融贬责局的名字。

　　而由于运动盘体量盘小的启事，无意内地公募的深爱很难通过上市公司大鼓动名单或者公募季报十大重仓体现，不外稍早前的基金年报却曝光了公募最受接待的港股医药股，主打中医连锁店品牌的固生堂被77只公募所执有，尤其是QDII南边港股卫生行业将其行为第一大重仓，该基金竖立于去年的10月24日，属于次新基金的范畴之中。

　　如果说医药主题买该股不出圈的话，主题定位为智能制造的基金也大都买入就值得关注了。从基金年报来看，国联安智能制造12月31日时执有该股达到4.90%，同期该基金还执有港股海吉亚医疗。

　　而固生堂如斯广受公募追捧，背后的逻辑梗概率照旧开头于功绩。行为中医连锁第一股，其2023年财报显示，公司在去年的收入达到23.23亿元，同比增长43%；毛利约7亿元，同比增多40.1%，2023年的净利润规模约2.52亿元，同比增长为39.45%。

　　在谈到港股医药股魔力表露的原因时，博时基金司理万琼例如分析：“互联网医疗是A股莫得的。面前来看，策略饱读励平台公司健康有序发展，互联网医疗照旧有相比大的增漫空间。互联网医疗的耗尽水平在国内亦然相比低的水平，对标好意思国而言渗入率相配低，这部分还有很大的擢起飞间。此外，港股的特色医疗管事例如提拔生殖、牙齿纠正、植发、肿瘤病院等等，其中有些公司照旧有很高行业壁垒的，尤其龙头对A股医疗公司有很好补充。”

　　至于如何选拔同期在AH上市的医药公司，南边基金司理王峥娇强调：“面前越来越多的公司选拔两地上市，天然钞票是相似的，但两地的股价施展可能会有各异，致使存在较大价差。港股市集更易受到大家经济数据、货币策略和地缘政事等因素的影响，从而呈现出全市集层面或者行业层面的波动。另外两地医药钞票结构各异较大，港股更多是市值较小的翻新药企，科技属性更强，对投资者的专科性要求更高。此外港股由于未盈利企业居多，基于完全估值的法子更为常见。”

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